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齐鲁证券:短期震荡 高抛低吸

发布时间:2019-10-09 14:04:16

齐鲁证券:短期震荡 高抛低吸 2015-07-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上周A股市场仍然延续救市政策之后强势,上证指数上涨2.87%,中小板指上涨 .81%,创业板指上涨4.11%。从整体市场角度来看,在政策底出现之后,市场情绪面开始好转。投资热点逐渐恢复,军工、国企改革、体育产业等主题投资此起彼伏,当前市场在政策保驾之下,逐渐走出股灾的阴影。

这两周我们在上海及北京与机构投资者交流,部分投资者认为在行政强制托市情况下,市场在 7 点强势反弹。但是市场自发调整而呈现底部并未显现,加之对维稳资金退出的担忧,导致目前市场信心仍未完全恢复。我们此前也一直强调,当前市场上涨是由于市场资金供需方面被政府改变而造成的。一方面,暂停IPO、定增等再融资,限制大股东减持;另一方面,维稳资金大量涌入,导致了股市资金需求端大幅增加。我们认为,行政手段改变市场供需方面,引致部分投资者对市场走强信心不足,市场当前仍然在4000点附近维持震荡格局。同时,当前市场在经历股灾之后,杠杆水平大幅下降,场内配资也出现大幅下滑,参照之前市场上涨至4000点水平的资金水平,当前市场资金水平扣除掉行政资金,并不能支撑当前市场的过快上涨。所以,市场情绪是否能完全恢复,决定了下一阶段市场走势的方向。

场外资金是否仍然充裕。我们此前提出,这轮市场上涨的其中一个很重要的原因是源于大类资产配置中股市收益风险比的提升导致大量场外资金进入市场而导致的。而宏观经济基本面弱势挤出的流动性为股票市场提供源源不断的子弹。最新数据显示,M2同比增速与固定资产投资资金来源同比增速剪刀差较上月继续扩大,当前大环境下的流动性环境并未发生改变。从市场流动性层面来看,上周市场成交金额环比增加14.68%,仍然处于缓慢上升态势,两融余额为1.46万亿,保持稳定。从市场流动性来看,从股灾结束后,市场流动性由枯竭状态开始逐渐恢复,但是恢复速度仍然较为缓慢,从融资余额可以看出,股灾结束之后一直稳定在1.45万亿左右水平。我们认为,当前市场投资者情绪仍然较为谨慎,高抛低吸成为短期市场的主要投资策略。

从上市公司业绩层面来看,截止到7月26日,共有1797家上市公司公布业绩预告,其中中小板企业和创业板企业全部公布业绩预告。预增、略增、续盈、扭亏等上市公司有111 家,占比61.94%。同时中小板企业业绩增速中枢为22%,创业板企业业绩增速中枢为24%,较一季报1 .45%/8.4 %水平出现较大幅度增长。虽然目前没有公布完整中报数据,但是我们根据一季报增长情况分析,投资收益的大幅增加和宽松货币政策导致的财务成本下降是业绩增长的主要驱动力。但是根据市场一致预期,申万中小板指15年盈利预测为58.67%,高于当前盈利增速,如果经济增长没有超预期,中小板企业盈利有下调空间。从估值水平来看,中小板企业当前估值水平为66. 8倍,创业板企业估值水平为101. 4倍,经历股灾之后为本轮牛市中相对较低水平,但历史纵向比较仍然处于较高水平。我们认为在宏观基本面未明显恢复之前,整体A股上市公司业绩难以出现较大幅度的回升,消化当前高估值作用有限。接下来较长一段行情仍然以博弈为主,盈利驱动的市场仍然需要等待。

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