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交銀國際強烈建議投資者買入中州證券013

发布时间:2019-11-09 01:06:22

交银国际:强烈建议投资者买入中州证券(01375)

我们参加了中州证券的分析师会议,管理层就公司的业务增长、公司治理以及分红政策与投资者进行了交流我们认为公司未来年业务增长可预见性高、公司 16 年 A 股上市计划使得公司释放业绩动力十足、管理层谋求股权激励计划将使公司治理将更为完善、同时新的分红政策将使未来公司股息率有望达到 5%左右的优秀水平目前公司估值偏低,安全边际高,强烈建议投资者买入

关于公司的业务增长,公司 2016 年目标是达到 亿元关于公司的业务增长,我们认为未来 年主要靠资本中介业务和投行业务增长推动,有如下几点需要注意的是:1)经济业务佣金率的下滑,公司上半年经纪业务佣金率同比下滑约16%,好于行业平均17.7%的水平,公司上半年率约0.98%,依然有一定下滑空间,但是公司市场份额出现了不错的上升,可以在一定程度上抵消佣金率下滑的负面影响公司也将通过互联券商、沪港通、增加增值服务来稳定公司的经纪业务收入;2)关于公司投行项目,公司在新三板上业务做的不错,未来随着新三板做市商制度进一步完善,市场流动性增强,公司将参与增发等类型业务,提升公司收入;在传统投行业务方面,郑州空港、河南农业基地等建设以及河南省产业整合将为公司带来大量的投行机会,公司目前投行业务收入较少,未来增长并不难;3)关于资本中介业务,公司融资融券渗透率不足5%、股权质押贷款业务渗透率不足3%,都有较大发展空间今年以来公司资本中介业务余额已经由年初的约25 亿元上升至8 月底的45 亿元,而且未来两年还有上升空间我们认为得益于投行业务、资本中介业务带动,公司未来3年业绩保持30%以上复合增长并不是十分困难的事情而且公司有计划2016 年回归A 股,因此这几年释放业绩的动力十足

公司未来分红政策稳定,股息回报率有望达到5%左右公司承诺未来可分配利润的50%以上都将用于分红以回馈投资者,而且公司目前有约11.6 亿元的可供分配盈余,用来维持公司未来的具有吸引力的分红率水平;因此我们估算公司未来三年的分红率均有望接近5%的优秀水平

目前公司员工已经通过 QDII 持股,公司适时将进行管理层激励:目前公司通过汇添富和广发基金的两款QDII 产品为员工购买了公司的H 股,约6000 万股左右,股价为2.5 元左右持股有效的激励了员工,因此公司也加大了分红力度使得员工享受到公司盈利增长的好处未来随着国企改革的推进,公司也将适时推出管理层激励计划,使得公司的治理结构更为完善

强烈建议投资者买入我们强烈建议投资者买入中州证券,主要基于如下几点:1)估值低,公司目前估值仅仅为0.95X 2014F PB,较银河/海通/中信分别有近30%/43%/50%的折让,而我们预计公司未来三年的ROE 并不会显着地低于这些大券商,而且还有望超越中信和海通另外公司的盈利复合增速很有可能远远超过大券商;2)公司的分红率稳定,股息回报率显着高于其他三家我们预计未来三年公司股息回报率将达到5%左右,显着高于大券商平均%的水平

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